2.png)
鼎盛合科技公司代理芯海chipsca、中微CMS、宝宫等等国产知名品牌公司的产品，代理芯海可以为客户提供：8位/32位MCU、高精度ADC芯片，触摸方案及保护器件等一系列标准IC与技术支持。
核心观点
芯海科技：全信号链芯片设计新锐：芯海科技是国内少有的信号链ADC+MCU双平台设计企业，公司持续深耕信号链ADC十余载，围绕物联网领域不断丰富产品系列，代理芯海并以领先技术水平和高性价比优势成功打破国外垄断2020年1H，受益于下游对于红外测温芯片及模组等系列产品需求旺盛，公司营收、净利润实现大幅增长，分别达1.59亿和0.45亿，同比高增71.59%和281.54%。
同时，公司对2020年前三季度进行了展望，考虑到国内外对于疫情防控代理芯海的持续控制，额温枪相关的高精度ADC产品等防疫相关物资的销售仍有一定成长空间预计公司单三季度营收预计为0.91-1.21亿之间，同比增长53.24%-103.98%；归母净利润在0.18亿元-0.23亿元之间，同比增长30.23%-65.71%。
以信号链+MCU技术为核心，围代理芯海绕“1+3+N”战略布局五大应用市场：为迎接AIoT发展机遇，芯海科技立足于高精度信号链ADC与高可靠性MCU技术，围绕“1+3+N”战略布局智慧健康、压力触控、MCU、智慧家居及工业测量等五大市场。
其中，智慧健康芯片方面，公司产品已打入客户X、小米等核心智能终端品牌当前随着民众健代理芯海康管理意识提升，公司智能体脂秤等产品长足空间广阔同时，可穿戴健康设备的巨大市场空间也将为公司长期成长提供保障MCU方面，。
公司高集成度MCU满足从8位到32位、从低成本到高精度高性能的广泛需求，广泛应用于移动电源、快充、TWS充电盒等消费电子领域尤其在32位快充协议芯片方面，代理芯海与ST及赛普拉斯比，公司产品具有多协议、高集成度、高易用性、低成本等优势。
后续随着快充市场放量有望赢得更多客户关注压力触控芯片方面，公司是全球首家推出电阻式微压力应变技术的压力触控SoC芯片并量产的企业，产品可广泛用于手机、TWS等诸多电子设备5G时代到来，压力触控作为手机中框按键的最代理芯海佳解决方案，渗透率有望进一步提升。
同时，随着苹果公司首度于AirPods Pro采用压力触控方案，用户认可度提升下有望带动其余TWS品牌跟进募投项目助力产业化升级，推动未来新品突破：公司此次实际募集资金净额4.95亿元，主要用于高性能32位系列MCU芯片升级及产业优化项目、压力触控芯片代理芯海升级及产业化项目和智慧健康SoC芯片升级及产业化项目。
其中，高性能32位系列MCU芯片升级&产业化旨在扩大公司在高端MCU芯片领域的市场份额，减轻中高端芯片的进口依赖度；压力触控芯片升级&产业化旨在产品迭代升级，丰富产品品类，推动公司产品向高技术含量、高附加值、高成长性的方向发展代理芯海；智慧健康SoC芯片升级&产业化旨在突破智能穿戴设备核心芯片的关键技术，集合生物信号处理SoC芯片、高性能模拟前端AFE以及BLE蓝牙通信模块于一体，实现产品的升级迭代。
盈利预测与投资评级：我们看好公司在高精度信号链及高可靠性MCU的领先布局，应对未来物联网市场广阔发展前景，公司围绕“1+3+N”战代理芯海略不断延伸突破，预计将充分享受行业红利我们预计2020/21/22年公司归母净利润分别为0.90/0.97/1.11亿元，发行后EPS0.90/0.97/1.11元，对应PE为69.61/65.06/56.79。
估值方面，我们选取圣邦股份，思瑞浦，兆易创新，中颖电子作为可比上市公司，根据Wind盈利代理芯海预测及一致预期，可比公司2020年PE平均估值为108.65，因此公司估值仍有一定优势首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险因素：2020年上半年业绩高增不可持续的风险/高端MCU占比较低、竞争力不足的风险/应收账款余额中逾期款项占比逐年增加的风险。
一芯海科技：全信号链芯片设计领军者，AIoT时代迎机代理芯海遇1深耕信号链IC十余载，迎接AIoT市场广阔机遇芯海科技是一家集感知、计算、控制于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计。
公司产品广泛应用于智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量、通用微控制器等领域，终端客户包括客户X、vivo代理芯海、小米、魅族、美的、海尔、香山衡器、乐心医疗等作为国内少有的同时拥有ADC和MCU双平台的芯片设计公司，芯海的ADC和MCU产品已达到国外TI、ST同类产品的同等水平，目前处于国内领先、国际先进水平。
公司以ADC起家，逐渐向MCU、物联网一站式解决方案过渡完善公司发展主要分为四大阶段：第一阶段，20代理芯海03~2009年，高精度测量阶段以高精度ADC技术和自主知识产权的8位MCU内核为核心，设计开发高精度ADC芯片和SoC芯片，主要应用于体重秤、商用衡器工业测量领域。
第二阶段，2010~2015年，高精度测量以及通用MCU阶段依据上一阶段开发的8位MCU内核，增强MCU的可靠性，开发各种外设，开发各代理芯海类通用MCU产品，扩展通用MCU应用市场，包括移动电源、小家电、消费电子等；。
第三阶段，2016~2019年，智能硬件解决方案阶段公司将已有的高精度ADC技术和高可靠性MCU技术，及新开发的各类无线应用技术，整合成智能硬件解决方案技术，针对智能物联产品设计研发了对应芯片和解决方案，并应用于智慧健康测代理芯海量、智能手机、智能家居等领域。
第四阶段，未来随着物联网的逐步普及，公司计划整合高精度测量技术、AI算法技术、无线应用技术，帮助客户实现未来的硬件产品变得更加智慧。
创始人兼董事长卢国建为公司实际控制人，公司员工持股比例高公司创始人兼董事长卢国建为公司实际控制人，通过海联 智合及直接控股，持有公司发行后代理芯海 28.01%的股权海联智合为公司员工持股平台，其背后共计 35 名管理层及技术人员参与 持股，合计持有公司发行后 16.54%股份。
高员工持股比例彰显公司对内部人才的高度重视，有助于激励员工、增强公司凝聚力 此外，值得注意的是，公司也受众多创业投资公司青睐，其中南山鸿泰、聚源载兴、聚源东方、屹唐华代理芯海创、安谋科技等知名投 资机构及公司参与持股，分别占发行后股份的 2.72%、2.67%、0.67%、0.60%、0.52%。
聚源载兴和聚源东方大股东为中芯 晶圆股权投资，中芯晶圆对两者持股分别为 66.23%，44.83%；南山鸿泰背后第一大股东为国家集成电路产业投资基金，占其 股份比例为 43.7代理芯海5%；而安谋科技为公司IP核供应商；屹唐华创背后同样有亦庄国投身影。
2业绩稳步增长，业务不断扩张历年业绩稳步提升，20年上半年红外测温芯片需求旺盛带动业绩大幅提升2016年-2019年公司分别实现营收1.04亿元、1.64亿元、2.19亿元、2.58亿元,复合增长率达35.38%；净利润0.23亿元代理芯海、0.16亿元、0.28亿元、0.42亿元，复合增长率23.68%。
2020年1H，受疫情影响，下游对于红外测温芯片及模组等系列产品需求旺盛，公司营收实现大幅增长，为1.59亿元，同比增长71.59%；同时，由于毛利率大幅提升，2020年1H公司净利润也实现大幅突破，为0.45亿元，同比增长281.代理芯海54%。
具体到利润率来看，2017-2019年，公司毛利率分别为41.49%、45.04%和44.80%，得益于原材料成本下降，毛利率提升明显而2020年1H，由于毛利率较高的红外测温芯片及模组等产品和方案实现大规模出货，公司毛利率再度大幅提升14.91个百分点至59.71%。
公司净利率跟随毛利率提代理芯海升趋势而稳步提高，2017年-2020年1H公司净利率分别为10.06%、11.76%、16.65%和24.52%不过，其中虽然2018年毛利率提升明显，但由于当年公司经销商上海曜迅经营出现问题，导致公司产生较大资产减值损失，侵蚀净利率表现。
此外，考虑到国内外对于疫情防控的持续控制，预计额温枪相关的代理芯海高精度ADC产品等防疫相关物资的销售仍有一定成长空间，公司预计2020年前三季度营收在2.5亿-2.8亿之间，同比增长64.45%-84.19%；归母净利润在0.55亿-0.60亿之间，同比增长114.84%-134.38%。
单三季度来看，公司三季度营收预计为0.91-1.21亿之间，同比增长53.代理芯海24%-103.98%；归母净利润在0.18亿元-0.23亿元之间，同比增长30.23%-65.71%
公司营业收入主要由智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片、智慧家居感知芯片以及通用微控制器芯片组成。其中智慧健康芯片及通用微控制器芯片为营收主要贡献领域，总体占比达80%以上。
具体分各业务表现来看代理芯海：智慧健康芯片为公司业务的主要构成2017-2019年，智慧健康芯片分别取得营收1.13亿、1.25亿、1.23亿，2019年公司营收持平略有下降，主要是因为公司智慧健康芯片中的八电极高端智能体脂秤系列芯片的主要客户上海曜迅，经营状况出现困难，公司2019年与上海曜迅终止合作，该系列芯片销售规模也因代理芯海此相应下降。
不过2020年上半年，由于新冠疫情爆发后，公司积极响应国家号召开发红外产品并实现量产，智慧健康芯片实现营收1.05亿元，同比增长达56.30%从单价及销量来看，2017年-2019年公司智慧健康芯片销量及单价略有下滑。
而2020年上半年，由于疫情影响，额温枪等红外测温产品成为防疫必需，公代理芯海司抓住当前机遇，基于智慧健康芯片领域的已有技术储备，攻关研发出红外测温芯片以及红外测温模组，从而抓住市场供不应求机遇，迎来销量及单价的大幅提升。
通用微控制器芯片营收与占比逐年上升在2017-2019年分别实现营收3935.38万元、5597.66万元和7893.08万元，过去三年复合增长率高达61.代理芯海91%，主要得益于国内多家品牌手机厂商配备了快充功能，2019年，公司通用微控制器芯片在电源快充领域取得较大的业务突破，可匹配多协议快充移动电源、多协议快充适配器、多协议快充车充等新型号芯片CS32G020K8U6出货量同比大幅增长，与主要客户深圳市乐得瑞科技有限公司在电源快充领域的合作不断深化，带代理芯海来公司通用微控制器芯片收入规模的整体上升。
而2020年上半年，公司通用微控制器芯片的销量及单价均有所提高，主要系CSU8RP3215-SO-BL的产量上升，该类芯片用于理发类的个人护理产品，该终端产品在疫情期间需求上升所致2020年上半年疫情影响手机需求，压力触控芯片表现不佳。
2017年-2019年代理芯海压力触控芯片营收分别为92.36万元、1023.89万元和2,518.94万元，复合增长率达422.24%公司三年间相继实现对魅族、小米、vivo、努比亚等手机品牌多个机型的批量供货。
在此背景下，公司压力触控芯片销量也相应迅速提升，极大促进了公司压力触控芯片收入的增加不过2020年上半年，由于手机终代理芯海端需求受疫情影响较大，公司压力触控芯片收入大幅下滑智慧家居感知芯片占比较小在2017-2020年H1分别实现营业收入455.52万元、1,800.73万元、1,778.87万元和490.27万元，其中2018年和2019年同比增长率分别为295.31%和-1.21%，是由于2018年与深圳市全智芯科代理芯海技有限公司等主要客户的业务量快速增长，定制化的AS092系列芯片均达到了千万级出货量，产品广泛应用于人体感应照明和安防领域。
2020年上半年，由于智能家居终端需求受疫情影响较大，公司智慧家居感知芯片收入有较大减少工业测量芯片营收占比较小但逐年增长，工业测量芯片营收占总营收比重4%左右，在2017-2代理芯海020年1H分别实现营业收入572.22万元、917.18万元、1,038.57万元和1,264.84万元，其中2018年和2019年同比增长率分别为60.28%和13.24%，是由于主力型号CS1237-SO和CS1231-TS逐年扩产，产品营业收入持续上升。
各业务毛利率稳中向好，看好公司未来盈利代理芯海能力智慧家居感知芯片、工业测量芯片及通用微控制器芯片毛利率均呈上升趋势其中，智慧健康芯片的毛利率稳步上升，在2017-2019年分别为44.8%、49.84%和49.84%，2020年第一季度毛利升高至84.81%，主要由于受新冠疫情影响，毛利率较高的红外测温芯片及模组实现大规模出货。
压力触控芯片方代理芯海面，由于成本持续改善，虽然公司产品单价持续下滑，但毛利率仍迎来稳定提升，2019年达52.87%而2020年第一季度由于受疫情影响，公司销售的16通道及8通道的压力触控产品下降较多，毛利较低的单通道产品占比大幅提高，导致毛利率下降至10.91%。
我们预计随着疫情好转，压力触控芯片毛利率将持续好转3供代理芯海应链上下游稳定，经销模式显露良效公司供应商较为集中，且采购金额比例较稳定公司作为Fabless模式下的集成电路设计企业，公司产品生产和加工环节的供应商包括晶圆制造企业和芯片封装测试厂商等。
由于集成电路行业的特殊性，晶圆厂和封测厂属于重资产企业而且市场集中度很高，掌握先进工艺的厂商数量较少行业内，单一代理芯海的集成电路设计公司出于工艺稳定性和批量采购成本优势等方面的考虑，往往仅选择个别晶圆厂和封测试厂进行合作，因此公司的供应商同样较为集中。
同时，为减轻供应商依赖，公司也向GLOBAL FOUNDRIES及易兆微电子采购晶圆此外，天水华天科技为公司封测加工供应商，采购金额占比分别为14.71%、18.35代理芯海%、22.59%
公司主要采取经销为主的、直销为辅的销售模式进行产品销售，有助于业务快速发展公司的经销商主要为方案商，为具有 一定技术开发和外围器件配套能力的企业，可在采购芯海科技的芯片产品基础上进行二次开发形成整套应用，从而满足终端 客户的对芯片和方案的定制化需求。
公司通过与经销商合作，有利于实现研代理芯海发、销售链条的专业分工，集中资源进行主业的设 计研发工作，提高公司对下游客户的响应效率此外，经销模式有利于公司精简销售和方案设计人员，降低人员管理和运维成 本2019 年公司前五大客户均为经销商，其销售占比达 52.06%，其中占比最大的是经销商西城微科
，2017-2019 年，公司 对西城微科的销代理芯海售额分从 1,966.56 万上升到 7,627.59 万，占各年销售比例分别从 12.00%上升到 29.52%公司对西城微科 主要销售产品为智慧健康芯片，终端销售产品主要是体重秤和体脂秤，公司对其销售额增长较快的原因主要是近年来健康管 理产业快速发展，西城微科的下游终端客户 X 及小米等智能健康代理芯海终端厂商需求显著增长，以及终端产品持续升级换代。
4高度重视研发投入，高精度 ADC+高可靠 MCU 技术为公司发展内核 芯海科技是国内少有的ADC+ MCU双平台IC设计公司，公司基于高精度ADC技术和高可靠性MCU技术，针对具体应用场 景推出了智慧健康芯片、压力触控芯片、智慧家居感知芯片、工业测量代理芯海芯片和通用微控制器芯片等几大产品系列。
其中除通用 微控制器芯片为数字芯片外，其余均为数模混合芯片
专攻高精度ADC芯片领域，紧握国产替代机遇ADC芯片主要看两大指标，速度及精度速度代表着ADC可以转换多大带 宽—Band width的模拟信号（带宽对应的就是模拟信号频谱中的最大频率），而精度则衡量转换代理芯海出来的数字信号与原来的模拟 信号之前的差距。
因此，ADC芯片从特点上也可以分为高速高精度、低速高精度、高速低精度以及低速低精度四种类型高性能ADC在军用领域、高端医疗器械、以及精密测量等领域起着至关重要的作用，不过目前全球 ADC市场主要被以美国公 司TI、ADI为首的几家跨国大企业所垄断，作为全球代理芯海ADC芯片主要需求方，国内终端厂商长期依赖向TI、ADI等公司进口。
此外，受《瓦森纳协议》限定，精度超过8位且速度超过10MSPS的ADC更是受出口管制，国内厂商亟需实现国产突破 公司目前核心的技术为低速高精度ADC技术，其ADC产品主要是Sigma-Delta ADC，特点是低速高精度。
自成立以来代理芯海，公司一直专注于高精度ADC芯片的设计和研发公司自主研发的24位高精度ADC芯片CS1232在有效位数上已经达到了23.5 位，目前处于国内领先、国际先进水平，近年来更是在手机、智慧家居等领域实现了多项技术突破。
高精度 ADC在电子设备中属于核心器件，厂家一旦选用，一般不会轻易替换早期国内的设备厂家代理芯海出于性能、质量等多方面的考虑，只选用以TI和ADI为主的国外知名厂家的ADC产品自华为事件及中美贸易战以后，国内的设备厂家逐渐开始采购国产芯片。
芯海科技自主研发的ADC相关芯片相比于国外竞争对手的同型号产品有国产替代优势，在此国产替代浪潮中公司有望不断实现业绩突破
公司MCU向中高端升级，产品集成度和代理芯海可靠性较高公司自2010年以来推出首颗8位MCU芯片，并凭借着对MCU技术的全面掌握以及多年来自主设计IP经验的积累，公司能够根据市场变化迅速作出反应，设计出适应市场的MCU芯片产品。
8位MCU方面，公司的内核及外设均为自主研发设计；32位MCU方面，跟国外竞争对手比，公司目前最高水平MCU芯片（C代理芯海S32G020/021）与赛普拉斯及ST公司同类可比芯片在主要性能指标（内核、存储、IO数量、ADC等）基本处于同等水平。
在电源快充市场领域，公司内置USB PD3.0快充协议的32位MCU CS32G020，相对于ST公司或者赛普拉斯的产品，集成度更高，支持的协议更全面，易用性更高，同时成本也更低代理芯海公司近年来不断加大研发投入力度，研发费用率保持在18%以上。
2017年至2020年1H，公司研发费用分别为4,019.66万元、4,115.69万元、5,108.61万元和3,194.48万元，占营业收入的比例为24.52%、18.77%、19.77%和20.04%，与同行业公司相比处于较高水平。
高代理芯海比例的研发费用为公司的技术创新和人才培养等机制奠定了基础目前，公司拥有6项核心技术、195项专利、134项软件著作权和27项集成电路布图设计同时，公司拥有技术研发人员135人，占员工总人数的62.79%，其中技术研发人员中本科以上学历的人数为121人，占研发总人数比例为89.63%，有效保障公司拥有代理芯海雄厚的研发实力。
5管理团队经验丰富，研发功底雄厚公司核心高管、技术人员多有华为工作经历，研发功底雄厚公司董事长兼创始人卢国建先生曾于华为工作七年，期间担任基础研究管理部副总工程师和ASIC数模产品部（华为海思前身）总监，带领数模混合IC部技术团队研发交换机等产品，开发出多款通信用ASIC芯片，离职后代理芯海创立芯海科技。
此外，公司的市场、运营、销售等部门的核心团队均拥有国内外知名半导体公司多年的工作经历，积累了丰富的产业经验和专业的管理能力其中：卢国建先生，中国国籍，无境外永久居留权，1963年出生，硕士研究生学历1993年6月至1997年10月就职于武汉邮电科学研究院，担任系统部数模ASIC项目经理代理芯海；1997年10月至2003年8月就职于华为技术有限公司，担任基础研究管理部副总工程师和ASIC数模产品部总监；后于2003年9月创立芯海有限，任执行董事、总经理，2015年11月至今担任公司董事长、总经理。
万巍先生，中国国籍，无境外永久居留权，1976年出生，硕士研究生学历2001年4月至2004代理芯海年3月在华为技术有限公司任职，担任模拟电路设计工程师2004年4月加入公司，并先后担任研发总监、副总裁；2015年11月至今担任公司董事、副总经理。
谭兰兰女士，中国国籍，无境外永久居留权，1975年出生，本科学历1997年7月至2002年3月在湖北荆州公安分局任职，担任职员；2002年4月至2003代理芯海年7月在华洋印务（香港）有限公司任职，担任财务部主管；2003年8月至2011年10月在深圳艾科创新微电子有限公司任职，担任财务人员；2011年11月至2014年8月在富晶科技任职，担任财务负责人。
2014年9月加入公司，担任财务负责人；2015年11月至今担任公司的财务总监；2019年7月至今担任代理芯海公司董事黄昌福先生，中国国籍，无境外永久居留权，1980年出生，本科学历2006年8月至2010年6月在长城计算机股份有限公司任职，担任总经办运营副主任；2010年6月加入公司，并担任总裁助理、人力资源总监；2015年11月至今担任公司董事会秘书；2017年6月至2019年6月担任公司董事。
刘维明先代理芯海生，中国国籍，无境外永久居留权，1976年出生，本科学历刘维明于1998年8月至2016年3月曾在华为技术有限公司就职，担任质量运营部部长；2016年4月至2017年3月就职于深圳市强瑞精密技术股份有限公司，担任顾问；2017年3月至2018年3月，就职于深圳市燕麦科技股份有限公司，担任运营总监、副代理芯海总裁。
2018年4月加入公司，入职至今担任公司运营副总裁；2018年11月至今担任副总经理；2019年6月至今担任董事庞功会先生，中国国籍，无境外永久居留权，1979年生，本科学历庞功会于2000年8月至2002年5月于创维集团有限公司任职，担任市场营销主管；2002年7月至2005年9月曾在意法半代理芯海导体（上海）有限公司任职，担任渠道管理；2005年10月至2007年7月在奥维集成电路（上海）有限公司任职，担任市场销售总监；2007年7月至2009年1月在晶晨半导体（上海）有限公司任职，担任区域销售总监；2009年2月至2015年6月，在美满电子科技（上海）有限公司任职，担任高级销售经理、销售总代理芯海监；2015年7月至2018年5月在深圳市江波龙科技有限公司任职，担任总经理。
2019年1月至今担任公司市场营销副总裁；2019年5月至今担任公司副总经理
二以信号链+MCU技术为核心，围绕“1+3+N”战略布局五大应用市场为迎接物联网、人工智能、汽车电子、医疗工控等新兴领域发展机遇，芯海科技立足于信代理芯海号链模块与MCU技术，产品及解决方案定位于“1+3+N”场景应用，主要布局智慧健康、压力触控、MCU、智慧家居及工业测量等五大市场。
其中“1”指的是智能手机及周边应用，包括压力触控芯片和快充芯片等其压感方案已经在vivo、小米、魅族、努比亚等客户中实现量产；快充方案则已被小米、贝尔金、百思买、联想、代理芯海努比亚、绿联等配件厂商采用“3”指的是TWS耳机、智能可穿戴和体脂秤应用。
如TWS耳机方面，压力触控成为代替电容触控、加速度传感器方案的新趋势，伴随着Airpods pro及华为Freebuds pro的使用，未来有望迎来其余厂商的追随更新；此外，芯海科技还推出了TWS充电仓SOC芯片CSS32P2代理芯海1，该产品具有高集成度、高精度测量、超低功耗、高可靠性等特点，目前已进入试产状态。
“N”指的是物联网智能硬件应用,主要是基于其ADC芯片、MCU和SoC芯片的解决方案,包括智能照明、电动牙刷、电动自行车、工业测量、数字电源等等应用。
1智慧健康产品存量替换空间大，可穿戴健康设备市场前景可期芯海科技在智代理芯海慧健康领域的产品为一套完整的集智慧IC、通讯模块、算法及芯联云于一体的一站式解决方案目前公司围绕自主研发的智慧健康芯片，通过应用于智能体脂秤、智能手环、血压计、血氧计等一系列健康测量设备为人体数据提供精准测量监控，为后续建立慢性病预测模型实现健康管理奠定基础。
目前已打入客户X、小米等核心智能终端品牌代理芯海公司智慧健康芯片主要以ADC、SoC产品及方案为主根据半导体行业协会统计数据及可能覆盖的产品单价，预计2021年，智慧健康上述细分产品出货量为86.08亿台/套，可覆盖的芯片市场规模约为45亿元。
政府重视及居民收入水平提高下，民众对健康管理意识提升健康产业关乎民生幸福、经济发展和社会和谐，是政府高度代理芯海重视 的民生产业，同时也已上升为国家战略《“健康中国 2030”规划纲要》明确指出，2020年我国健康产业规模达到8万亿元，2030年达到16万亿元。
而民众层面，随着收入水平提高，财富的积累以及健康观念的转变，民众对健康管理意识也在不断提升此外，在诸如小米手环，苹果 watch等运动手环类智能硬件带代理芯海动下，各类健康设备逐步从医院使用走向家庭使用，助力健康市场发展。
智慧健康产品存量替换空间大，可穿戴健康设备市场前景可期智慧健康产品种类繁多，不同功能产品集中度差异明显，因此智慧健康芯片在健康领域的渗透呈现不均衡状态，在芯片行业集成化趋势加剧的背景下，大量健康设备需要升级迭代，存量替换空间巨大。
未来，代理芯海伴随人体成分分析、人体体征分析市场的产品更新迭代，公司高集成度的智慧健康 SoC芯片将获取巨大的市场空间另一方面，可穿戴健康设备的巨大市场空间也将为公司长期成长提供保障据IDC统计，2019年全球可穿戴设备出货量约3.46 亿台，2020年预计为3.96 亿台，同比增长14.48%，预计到2024年代理芯海，可穿戴设备的年出货量将达6.371亿 台，年复合增速达12.62%。
目前公司产品已用于智能手环，未来有望随可穿戴健康设备市场共同成长
公司在智慧芯片方面的代表性产品主要是CS125X系列芯片（主要应用于体脂秤、红外额温枪等），主要竞争对手为 TI，对标 产品为 AFE4300 系列芯片该两款芯片的主代理芯海要应用产品为便携式智能体脂秤对比而言，TI公司的 AFE4300芯片是全球率 先应用于便携式智能体脂秤的芯片，芯片价格较高。
而芯海科技推出的CS125X系列芯片，是国内首家便携式智能体脂秤专用的AFE芯片，结合相关的算法模型，形成了一套完整的家用体脂秤、高端人体成分分析仪模块的核心技术解决方案
相比于TI代理芯海的AFE4300系列芯片，芯海科技的CS125X系列芯片有如下优势：（1）可以同时测量阻抗和相位，所用的资源要比TI少，同时外围器件也更少；（2）保证测量精度和TI产品AFE4300处于同一级别的前提下，成本较低；
（3）支持多频多电极测量，准确性大幅提升，动态范围大幅提升，使之可用于高端8电极人体成代理芯海分分析仪等场景；（4）芯海科技的CS125X系列通过0.1ohm的高精度动态人体阻抗测量及先进的心率/HRV算法，率先在业内支持家用体脂秤量产双脚心率/HRV测量功能，领先于AFE4300系列；
鼎盛合科技公司代理芯海chipsca、中微CMS、宝宫等等国产知名品牌公司的产品，可以为客户提供：8位/3代理芯海2位MCU、高精度ADC芯片，触摸方案及保护器件等一系列标准IC与技术支持。
（5）芯海科技的CS125X系列支持重心、平衡度多种创新测量功能，AFE4300系列并不支持此外，公司还提供集智慧IC、通讯模块、算法及APP和芯联云于一体的一站式解决方案，可以帮助客户低成本、快速完成硬件智能化，而一般竞争代理芯海对手仅提供芯片产品；。
但是，相比于TI，芯海科技智慧健康芯片产品种类仍有待进一步扩张，并于高端医疗器械等方面提升竞争力。
2智能手机+TWS 压力触控为蓝海市场，应用场景有望爆发 压力触控是继机械按键，传统电容触控后新一代的人机交互方式其原理是通过检测人手按压在材料表面的压力来检测按键的动作与机械按键代理芯海相比，不需要在电子设备的外壳上开孔，灵敏度高，反应迅速，使用寿命长（一般机械按键的按压次数是1万次）。
与电容触控按键相比，压力触控对材料无要求（传统电容触控只能使用绝缘材料），对水或者汗液等液体污染不敏感（传统电容触控在有水或者汗液的情况下会失效），不仅可以检测按键动作的有无，还可以根据按键的压力大代理芯海小提供更多的操作，极大的提升用户体验。
微压力应变器广泛应用于智能手机、小家电领域压力触控方案是由电压力传感器、压力触控SoC以及算法三部分组成，各部分都有其独特的技术要点压力触控方案正常工作，需要三部分相互协调配合实现如压力传感器，要求能够解决传感器信号量、可靠性以及可生产性等一系列问题。
而压力触控代理芯海SoC则要能够精准测量出微伏级小信号并能够校准传感器的适配等压力触控方案的主要技术路线分为压电陶瓷，压力电容，压力电阻、微压力应变器等，相比于前三种方案而言，微压力应变通过材料表面变形感知力度，可适用于任何材质、生产工艺成熟简单、对制程要求低、可实现线性压力输出等特点。
微压力应变器技术已经广泛在智能代理芯海手机、小家电领域获得采用芯海科技是全球首家推出电阻式微压力应变技术的压力触控SoC芯片并量产的企业，目前已用于vivo NEX3/小米MIX Alpha、vivo iQOO/iQOO Pro等机型。
公司压力触控芯片由高性能模拟前端和高性能主控组成，模拟前端对压力传感器输出端信号进行失调补偿、温度补偿代理芯海，放大后转换成数字信号送入高性能主控进行信号处理，高性能主控使用特殊压力检测算法通过通道检测、噪声处理、阈值判断等手段识别出按键的动作以及按键压力的大小。
以智能手机为例，压力触控芯片应用于压感Home键、压力触控屏和侧边虚拟按键除用于智能手机外，公司压力触控芯片还可应用于TWS等诸多电子设备上，公司代理芯海规划未来几年内将迎合人机触觉互动细分市场技术需求，持续升级压力触控芯片，并将压力触控技术推广至耳机通信，提升用户体验感，巩固公司在细分领域的市场领先地位并开拓新的应用市场。
公司压力触控芯片产品有一定技术优势，但囿于知名度不够公司在压力触控芯片领域主要竞争对手为美信和Maxlinear等目前已经实现量代理芯海产的微压力应变压力触控方案中，除芯海科技外，均采用AFE+MCU的双芯片解决方案或者AFE+AP的方法（例如Google Pixel2/3使用的是美国美信的模拟前端加AP的方案，HTC的ocean11使用的是美国Extra的模拟前端+MCU的方案），该类型方案存在体积大、集成度低、功耗大等问题。
而芯代理芯海海科技压力触控方案为单芯片模式，相对于前述两种方案，具有功耗低、集成度高、体积小以及成本低的特点不过，目前芯海科技压力触控芯片知名度还不足，整体渗透率较低，未来随着进一步加强品牌宣传，公司压力触控芯片有望迎来放量。
5G时代压力触控是手机中框按键最佳解决方案，压力触控方案市场将愈加广阔压力触控是继机械代理芯海按键，传统电容触控后新一代的人机交互方式，自2015年iPhone6s/6sPlus采用压力触控技术带来3D Touch新体验后，中兴、HTC、小米、vivo、魅族等旗舰机型相继采用压力触控技术，在以往屏幕的二维操作的基础上加入压力感应，二维界面开始转向三维，带来人机交互新的新趋势。
尤其在5G时代，代理芯海消费电子行业将迎来新一轮创新，5G应用升级将成为电子行业新一轮创新的核心动力在硬件上，5G带来的天线数量的增多会使得传统的金属中框应用受到较大限制，这将迫使手机厂商开发各种新型材料的中框，比如玻璃中框，陶瓷中框等，而此类中框对于按键解决方案要求较高，。
若使用机械按键，则会由于打孔而导致中框强度受到影代理芯海响，若使用传统电容触控技术，则仍然不能避免容易误触的问题比较而言，压力触控是此类中框按键最好的解决方案随着5G商用的落地，高阶智能终端压力触控渗透率将进一步提升，压力触控方案市场将愈加广阔。
TWS 耳机方面，压力触控代替电容触控、加速度传感器方案是可能趋势TWS 耳机标杆产品AirPods Pro便代理芯海放弃了 AirPods 2的敲击控制方式，采取了经压力传感器实现的压感触控方式——用户称为“捏” 。
AirPods 2敲击控制主要是芯片通过内置的 加速度感应器感应加速度的变化，实现触控操作但其具有操作单一、影响用户体验等缺点国内 TWS 产品则主要采用电容触控，这种实现方式有容易误触的缺陷而Air代理芯海Pods Pro的压感触控很好的解决了上述方案的不足之处，。
在压感区域，通过 轻按一至三次对应不同的操作，长按可以切换主动降噪与通透模式；手机上设置按压力度也可以有效防止误触苹果公司将压力触控于AirPods Pro上的采用，有望带动TWS触控方式升级目前，部分品牌耳机产品开始应用，华为、小米等品牌代理芯海的TWS耳机也已经在从电容触控向压感触控迈进。
如华为最新FreeBuds Pro 产品采用了压感触控技术
未来家电市场也有望应用压力触控方案油烟机、电磁炉、冰箱、洗衣机、电脑、打印机、门铃、灯控等均需采用触摸按键， 然而，目前白色家电市场主流仍是机械按键，正在向电容式触摸按键转变中不过未来家电市场也有代理芯海望应用压力触控方案。
以 油烟机应用为例，相比于机械式、电容式触摸按键，压感触控具有抗干扰性强，寿命>1000万次、防水防尘等优点
3不断完善开发平台和开发生态，向 32 位MCU产品升级 MCU 芯片是微控制单元的缩写，又名单片机，是把中央处理器、内存、计数器、串口等周边接口都整合在单一芯片上，形成芯代理芯海片级的计算机，为不同的应用场合做不同控制功能。
目前，MCU 被广泛应用于各类电子设备上，是电子设备的控制核心MCU 的使用可以使电子产品的功能和性能得到大大提高，并广泛应用于智能家居、消费电子、网络通信、工业控制等领域全球MCU市场规模164亿美元，32位MCU已成为主流。
20年上半年，受疫情影响全代理芯海球电子供应链疲软、汽车销售放缓，IC insights预计2020年整体市场规模将下降8%至149亿美元不过随着疫情好转，预计整体市场规模将回暖，2023年将达188亿美元MCU产品结构中，32位MCU已逐渐成为主流。
32位MCU工作频率大多在100-350MHz之间，处理能力和执行效能比8/16位代理芯海更好，其应用也更为宽泛系统厂商出于自身产品研发效率和项目管理的需要，将倾向于选择性价比高、容易获取设计资源的内核处理器此外，随着先进制程工艺的采用，32位MCU的成本逐年降低。
因此32位MCU将持续保持高速增长据IC Insights预测，2020年32位MCU将占据62%，16位占23%，4/8位代理芯海占比15%预计到2024年，32位MCU将达到71%，而4/8/16位MCU逐年下降。
芯海科技MCU芯片广泛应用于移动电源、快充、TWS充电盒等消费电子领域公司早于2007年开始开发自主知识产权的MCU内核，自主研发了MCU开发工具（编译器/IDE/烧录器/仿真器等），并于2010年推出芯海首颗8位代理芯海MCU芯片。
芯海科技的8位MCU芯片内核及外设均为自主研发设计，凭借着对MCU技术的全面掌握以及多年来自主设计IP经验的积累，芯海科技能够根据市场变化迅速作出反应，设计出适应市场的MCU芯片产品例如，随着国内电源快充市场的发展，公司于2014年便推出了国内首颗移动电源专用MCU芯片，并于2018年推代理芯海出了国内首颗内置USB 3.0 PD快充协议的32位MCU芯片。
目前，公司通用微控制器芯片已广泛应用于移动电源、快充适配器、无线充、车充、TWS耳机充电盒、直发器、电动牙刷、电动自行车等消费电子领域
MCU技术积累雄厚，并不断完善开发平台和开发生态目前，芯海科技已经初步完成了MCU开发平台，实现了MC代理芯海U的结构化和模块化开发，并在此基础上，针对不同的细分市场，快速推出一系列高集成度MCU，满足从8位到32位、从低成本到高精度高性能的广泛需求。
除了MCU芯片本身，为了提高用户的开发效率，芯海科技在开发工具上也持续投入，早在2008年就开发了完全自主知识产权的8位MCU内核和完善的开发平台，包括仿真器代理芯海、烧录器、汇编编译器、C语言编译器以及各种类型IP等，
是国内为数不多的同时拥有自主知识产权MCU内核和C编译器的企业此外，芯海科技还为客户提供完整的开发生态，以PD快充产品开发为例，芯海科技创新性的提供了SmartPD图形化开发平台，进一步降低客户的开发门槛，缩短新产品上市时间。
随着公司技术和业务的代理芯海发展，芯海科技的MCU在可靠性，适用性以及IP丰富度方面也不断得到提升凭借在MCU技术上深厚的积累，芯海科技可以根据市场的需求，选择不同的IP组合，迅速推出满足市场的产品，实现性能和成本的平衡。
公司与国内前十名的品牌客户在快充领域均有深度合作，且产品相比于竞争对手ST及赛普拉斯优势更明显公司MCU芯代理芯海片目前以8位为主，主要应用于电子消费产品，不过公司也已开发出32位CS32G020/021系列MCU产品，目前主要应用于电源快充领域。
公司32位快充协议芯片，主要对标产品为位赛普拉斯的CCG3PA系列和ST公司的STM32G071K8系列公司与国内前十名的品牌客户在快充领域均有深度合作，其快充协议芯代理芯海片可支持USB PD3.0、PPS、高通QC4+、华为FCP/ SCP、AFC、联发科MTK、BC1.2、OPPO VOOC等协议，。
与国外竞争对手ST及赛普拉斯比，支持的协议更全面，同时公司产品集成度更高，易用性更高，成本也更低。后续随着快充市场放量，以及公司产品知名度提升，预计有望赢得更多客户关代理芯海注。
4智能家居前景广阔，公司产品获行业标杆客户批量使用智慧家居是以家庭居住场景为载体，以物联网为关键技术，融合自动控制技术、计算机技术，以及新兴发展的大数据、人工智能、云计算等技术，将家电控制、环境监控、影音娱乐、信息管理等功能有机结合，通过对家居设备线上集中管理，提供更安全、节能、便捷、舒适的智能代理芯海化家庭生活场景。
作为物联网行业最具潜力的细分市场之一，智能家居行业近年来快速发展随着无线连接技术和低功耗芯片设计技术的成熟，智能家居产品消费门槛逐步降低，消费者接受度不断提高，智能家居行业真正开始快速发展，成长为物联网行业最具潜力的细分市场之一。
根据IDC统计，2018年中国智能家居市场累计出货近1代理芯海.5亿台，同比增长36.7%，预计未来五年中国智能家居设备市场将持续快速增长，2023年市场规模将接近5亿台，年均复合增长率超过20%中国智能家居仍处在初级阶段，未来发展空间广阔。
根据中国信通院发布的《2018中国智能家居产业发展白皮书》数据显示，2017年中国的智能家居规模体量已达到5.2亿美元，代理芯海高于英国的4.775亿美元，但渗透率只有0.1%，远远落后于美国的5.8%、日本的1.3%；随着近年来国家政策的鼓励支持、行业技术的成熟发展，以及众多家电平台对外开放接口，互联互通阻碍陆续消除，我国智能家居渗透率和整体行业规模将得到快速提升，预计到2020年我国智能家居渗透率将上升至0.5%，市场规代理芯海模达到5,819.3亿元。
芯海科技产品已被美的、小米等行业标杆客户批量使用在智慧家居领域，芯海科技提供的产品及方案包括红外感应芯片、内置称重算法的高精度测量芯片以及免校准高精度计量芯片等目前，公司智能家居系列芯片已被广泛应用于智能照明、中央空调、冰箱、破壁机以及称重饭煲家电设备等。
针对智能家居精确感代理芯海知的需求，芯海科技结合自己在高精度测量领域的传统优势，推出了称重、压力感应、凝霜检测、电能计量与保护、红外感应等一系列智能测量芯片除了测量精度高，智能测量芯片还集成了电能计量、凝霜检测、压力检测、人体感应等一系列算法，具备完整的信号处理能力，。
其输出的数据可直接提供给主控MCU使用，省去了下游客户漫代理芯海长的学习和开发过程。产品已经被美的、小米等行业标杆客户批量使用。
5国内工业测量芯片以进口为主，亟待国产厂商替代工业测量指的是在工业生产和科研各环节中，为产品的设计、模拟、测量、放样、仿制、仿真、产品质量控制、产品运动状态提供测量技术支撑，一般要求工业测量仪器能够适应不同环境并做到精密测量。
目前，公司代理芯海工业测量系列芯片已广泛应用于压力变送器、充气泵、胎压计以及测温模块、计数秤/计重秤等
工业测量芯片设计复杂，目前国内工业测量芯片以国外进口为主工业测量芯片应用场景丰富，差异化较大，导致工业测量芯片设计较为复杂为了满足应用要求，工业测量芯片一般会集成众多IP模块，模块之间的通信、协同工作和数据处理较复杂代理芯海，模块集中管理难度较高，芯片能耗较大，对于芯片性价比和稳定性影响较高。
因此，测量精度和适应性成为制约工业测量芯片的关键因素，由于芯片设计难度较高，目前国内工业测量芯片以国外进口为主《中国制造2025》的提出和物联网的兴起，促进高精度工业测量芯片国产替代需求随着物联网的兴起，工业半导体发展迅速，高精度代理芯海工业测量芯片国产替代需求较高，随着大量新应用的需求，高精度工业测量芯片的需求也将增加。
芯海科技自主研发的工业测量芯片具有高精度、高线性度以及受温差影响小的特点，可以满足国内多数工业测量仪器需求，因此具有较高的国产替代价值芯海科技的工业测量芯片内置自主研发的24位高精度ADC，能适合不同的工业应用环境代理芯海，满足仪器仪表温度变化条件下的软件补偿，可以满足国内多数工业测量仪器需求。
公司该系列产品所对应的竞争对手主要为TI作为全球模拟IC龙头，TI公司的ADS1232芯片的精度和稳定性在工业测量领域处于行业领先水平而芯海科技自主研发的高精度ADCCS1232，性能指标已与TI的ADS1232基本一致，具备代理芯海一定的国产替代价值。
但由于TI公司的工业测量芯片产品具有先发优势，高端仪器对于工业测量芯片稳定性要求较高，一旦使用便不会轻易更换，而目前国内高端仪器所使用的工业测量芯片主要以TI公司等国际厂商为主若未来随着国产替代进程进一步加速，公司产品有望获得更多试用机会。
三募投项目助力产业化升级，推动未来新品突代理芯海破 1募投项目概况本次募集资金净额为4.95亿元，募集资金投资项目围绕公司募集资金投资项目围绕公司主营业务展开，是现有业务的升级、延伸与补充，主要用于高性能32位系列MCU芯片升级及产业优化项目、压力触控芯片升级及产业化项目和智慧健康SoC芯片升级及产业化项目。
2高性能 32 位系列 MCU 芯片升代理芯海级及产业优化项目 本项是在现有产品和技术储备的基础上，对已有高性能 32 位系列MCU芯片技术进一步完善，并探索更多的应用场景，与公司现有主要业务密切相关，是实现公司战略目标的措施之一。
本项目旨在攻克MCU芯片设计核心技术，做好下一代的技术储备，推动MCU芯片产品的迭代升级和技术创新，从而丰富公司3代理芯海2位系列MCU芯片的产品品类，提升公司MCU芯片的性能和核心技术指标，满足客户及市场多领域、多层次的丰富应用场景需求，扩大公司在高端MCU芯片领域的市场份额，提升公司盈利水平，带动行业发展，减轻中高端芯片的进口依赖度。
本项目的建设投入包括场地购置和软硬件设备引入，以及研发过程中所需的产品试制费、测试代理芯海费、软件使用费、研发人员工资等。根据公司的发展规划，本项目所需的办公场所将按照公开市场价格在广东省深圳市购置。
3压力触控芯片升级及产业化项目 本项目主要集中于研发低成本、低功耗和高可靠性的压力触控核芯片产品以持续的研发投入和技术储备、完善的管理制度 和广阔的市场基础为基础保障，在现有产品和技术储备的代理芯海基础上，结合自身高精度ADC、SoC芯片的研发优势，不断完善 测量技术，对压力触控芯片产品进行迭代升级，从而丰富公司感知芯片的产品品类，进一步打造感知、控制和传输完整的生 态链，推动公司产品向高技术含量、高附加值、高成长性的方向发展，迎合下游应用市场技术发展的新趋势并提升研发及产 业化能力和市场竞争代理芯海力。
本项目的建设投入包括购置研发所需的场地和软硬件设备，以及研发过程中所需的产品试制费、测试费、软件使用费以及研 发人员工资等。根据公司的发展规划，本项目所需场地将按照公开市场价在广东省深圳市购置。
4智慧健康 SoC 芯片升级及产业化项目 本项目旨在研发一款高集成度的智慧健康SoC芯片，突破智能穿戴代理芯海设备核心芯片的关键技术，为终端厂商提供物美价廉的高性能芯片，满足多生理参数测量的市场需求，降低终端设备厂商的进入门槛，促进相关领域科技发展和创新。
以国家以及项目所在地政策的支持，广阔的市场前景为基础，在现有产品和技术储备的基础上，集合生物信号处理SoC芯片、高性能模拟前端AFE以及BLE蓝牙通信模块代理芯海于一体，推出集成度更高的新一代智慧健康SoC芯片，实现产品的升级迭代，提升公司盈利水平。
本项目的建设投入包括购置研发所需的场地和软硬件设备，以及研发过程中所需的产品试制费、测试费、软件使用费以及研发人员工资等。根据公司的发展规划，本项目的所需场地将按照公开市场价格在广东省深圳市购置。
四盈利预测与投资代理芯海建议1盈利预测我们根据各应用市场，分业务对公司未来营收和毛利做出假设：智慧健康芯片：智慧健康芯片是公司业绩贡献的最大构成，主要应用于智能体脂秤、智能手环、血压计、血氧计等一系列健康测量设备。
2020年，受新冠疫情影响，额温枪等红外测温产品成为防疫必需，公司抓住当前机遇，基于智慧健康芯片领域的已有技术代理芯海储备，攻关研发出红外测温芯片以及红外测温模组从而抓住市场供不应求机遇，创下不菲业绩表现而从长远来看，随着社会生活水平提升，民众对健康管理意识提高，公司基于智能体脂秤、智能手环等市场将持续迎来长足发展机会。
我们预计公司智慧健康芯片产品2020年-2022年营收增速达52.02%/1.20%/16.40代理芯海%；毛利率方面，由于红外测温芯片等产品单价较高，带动公司毛利率提升明显，预计2020年-2022年毛利率分别为60.44%/58.39%/56.64%。
通用微控制器芯片：公司通用微控制器芯片广泛应用于移动电源、快充、TWS充电盒等消费电子领域基于已有MCU开发平台，公司又针对不同的细分市场，快速推出代理芯海一系列高集成度MCU，满足从8位到32位、从低成本到高精度高性能的广泛需求。
2020年，由于公司CSU8RP3215-SO-BL类产品批量出货，该类芯片用于理发类的个人护理产品，该终端产品在疫情期间需求爆发，带动销量及营收大幅提升同时，公司32位MCU产品于2018年起实现批量出货，该产品主要应用于代理芯海快充领域。
预计后续随着快充市场放量，将带来公司营收毛利率双提升我们预计公司通用微控制器芯片产品2020年-2022年营收增速达52.17%/42.80%/37.70%，毛利率分别为39.11%/39.90%/38.66%。
压力触控芯片：公司是全球首家推出电阻式微压力应变技术的压力触控SoC芯片并量产代理芯海的企业，目前已用于vivo NEX3/小米MIX Alpha、vivo iQOO/iQOO Pro等机型，同时公司产品也可广泛用于TWS等诸多电子设备上。
20年手机市场受疫情影响销量不佳，影响压力触控需求但预计后续随着手机市场回暖及压力触控于TWS上的进一步应用，有望带动销量回升我们预计公司压力触控代理芯海芯片产品2020年-2022年营收增速分别为-17.14%/37.20%/30.95%，毛利率分别为51.11%/52.59%/53.56%。
智慧家居感知芯片：在智慧家居领域，公司提供的产品及方案包括红外感应芯片、内置称重算法的高精度测量芯片以及免校准高精度计量芯片等，目前已被广泛应用于智能照明、中代理芯海央空调、冰箱、破壁机以及称重饭煲家电设备等，产品已经被美的、小米等行业标杆客户批量使用。
受疫情影响，2020年上半年智慧家居感知新品营收下滑，但目前公司的新型产品A094芯片已完成试制，该芯片应用于红外PIR产品，公司在2020年上半年开始量产为后续出货做准备，后续预计将迎来放量我们预计2020年-代理芯海2022年增速分别为13.24%/36.50%/27.50%，随着新产品的推出，毛利率预计小幅提升，分别为44.28%/46.49%/47.42%。
工业测量芯片：公司工业测量系列芯片已广泛应用于压力变送器、充气泵、胎压计以及测温模块、计数秤/计重秤等公司自主研发的高精度ADCCS1232，性能指标已代理芯海与国际龙头公司TI的ADS1232基本一致，具备一定的国产替代价值。
目前国内高端仪器所使用的工业测量芯片主要以TI公司等国际厂商为主若未来随着国产替代进程进一步加速，公司产品有望获得更多试用机会此外，2020年由于下游客户上海芯美电子科技有限公司在疫情期间提前备货，公司营收大幅提升。
此后预计随着下游代理芯海市场需求及国产替代进程，该业务营收将迎来稳定增长我们预计2020年-2022年增速分别为171.97%/28.25%/26.10%，毛利率分别为66.23%/62.91%/61.03%
我们预计2020/21/22年公司归母净利润分别为0.90/0.97/1.11亿元，公司原有股本7500万，新增发行代理芯海股本2500万，对应发行后EPS0.90/0.97/1.11元我们看好公司在高精度信号链及高可靠性MCU的领先布局，应对未来物联网市场广阔发展前景，公司围绕“1+3+N”战略不断延伸突破，预计将充分享受行业红利。
2估值与投资建议估值方面，国内我们选取圣邦股份，思瑞浦，兆易创新，中颖电子作为可比上市公代理芯海司其中圣邦股份及思瑞浦均已推出信号链ADC产品，而兆易创新及中颖电子为公司MCU业务竞争对手根据Wind盈利预测及一致预期，可比公司2020年-2022年PE平均估值为108.65/79.13/58.60倍，我们测算芯海科技2020年-2022年PE平均估值为69.61/65.06/56.79倍，因代理芯海此公司估值仍有一定优势。
且芯海科技作为高精度ADC+高性能MCU平台型公司，围绕物联网领域不断突破，未来有望畅享物联网市场发展红利首次覆盖，给予公司“增持”评级
五风险因素（1）2020年上半年业绩高增不可持续的风险2020年受新冠疫情影响公司红外芯片产品迎来放量，若疫情消退后红外芯片产品销量或毛利率代理芯海下滑，将对将对公司未来业绩带来不良影响（2）高端MCU占比较低、竞争力不足的风险。
公司32位MCU起步较晚，尚未得到客户广泛认可，且公司与国际龙头TI、赛普拉斯等技术积累和品牌沉淀仍有一定差距若后续客户开拓不及预期，将面临市场竞争力较弱风险（3）应收账款余额中逾期款项占比逐年增加的风险。
公司逾期款项代理芯海金额较大且对应收账款余额占比不断提升，若受经销商经营情况变化或市场环境波动影响，回款周期延长，将给公司造成一定财务压力
本文选自信达证券近期报告《芯海科技：信号链+MCU双翼齐飞，AIoT时代迎机遇》，具体内容欢迎咨询信达电子团队方 竞 fangjing@cindasc.com 代理芯海S1500520030001
李少青 lishaoqing@cindasc.com刘志来 liuzhilai@cindasc.com童秋涛 tongqiutao@cindasc.com感谢吴玥皓对本文的支持与付出
鼎盛合科技公司代理芯海chipsca、中微CMS、宝宫等等国产知名品牌公司的产品，可以为代理芯海客户提供：8位/32位MCU、高精度ADC芯片，触摸方案及保护器件等一系列标准IC与技术支持。
.png)
